رئيس مجلس الإدارة : د. خالد بن ثاني آل ثاني

Al-sharq

رئيس التحرير: جابر سالم الحرمي

الشرق

مساحة إعلانية

مساحة إعلانية

فهد عبدالرحمن بادار

تويتر @Fahadbadar

مساحة إعلانية

مقالات

114

فهد عبدالرحمن بادار

قراءة أولية لسيناريوهات الفائدة

07 ديسمبر 2025 , 04:00ص

في الأسابيع التي سبقت اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هذا الأسبوع، شهدت التوقعات تقلبات غير معتادة. فقد تأرجحت احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، عقب خفضه في سبتمبر وأكتوبر، من أعلى مستوى لها عند 90% إلى أدنى مستوى لها عند 30%، لتعود للارتفاع مجددًا إلى 90%. ومن شبه المؤكد تخفيض الفائدة هذا الأسبوع بنسبة 0.25%، ليصل إلى ما بين 3.75% و4.0%. ومن ثم، ستخفض البنوك المركزية في دول مجلس التعاون الخليجي أسعار الفائدة الأساسية بنفس القدر، تماشيًا مع سياسة ربط العملات بالدولار الأمريكي. 

وتعكس حالة عدم اليقين في الأسواق مزيجًا غير مألوف من التحديات السياسية. ويمتلك مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هدفين متلازمين هما دعم سوق العمل والسيطرة على الأسعار، وقد يتعارض هذان الهدفان أحيانًا. ويفسر ذلك جزئيًا سبب الانقسامات داخل المجلس، إذ يمتلك كلا الطرفين حججًا قوية للدفاع عن موقفه. 

ومنذ اندلاع الأزمة المالية في عام 2008، كان هناك ميل واضح في سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو السماح بالسيولة لتجنب الركود الاقتصادي، إلا أن هذا النهج ينطوي على مخاطر لا تتمثل فقط في ارتفاع معدلات التضخم، بل أيضًا في ارتفاع مستويات الرفع المالي، والمجازفة، وارتفاع أسعار الأصول. 

وقد شهدت هذه السياسة بعض التوازن؛ ففي يونيو 2022، بدأ الاحتياطي الفيدرالي سياسة مستدامةً للتشديد الكمي، ليتراجع بذلك عن تطبيق سياسة التيسير الكمي التي سادت منذ 2008. وتمثلت هذه السياسة في التشديد التدريجي والمعتدل. وقد أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، إلى أن سياسة التشديد الكمي تقترب من نهايتها. ويمتلك الميل نحو السيولة بعض المبررات، لكنه في الواقع يشجع على ارتفاع مستويات الرفع المالي قصير الأجل للمشاريع طويلة الأجل، ويرفع مستوى سعر الفائدة اللازم للحد من التضخم. وقد شهد هذا العام ما أُطلق عليه «ارتفاع جميع الأصول»، حيث ارتفعت الأسهم عالية المخاطر والاستثمارات الدفاعية، بما في ذلك أسهم التكنولوجيا والعملات الرقمية وأسعار السندات والذهب، رغم أن هذه الأصول كانت ترتبط بعلاقة عكسية على مر التاريخ.

وقد تبدو هذه التركيبة حميدة، لكنها تنطوي على مخاطر، وهي من بين العوامل التي تجعل من عملية صنع السياسات النقدية تحديًا غير معتاد. ويتوقع السوق دائمًا أن يتدخل الاحتياطي الفيدرالي لتوفير سيولة إضافية، سواء عبر خفض أسعار الفائدة أو التيسير الكمي. لكن البنك المركزي لا يمكنه دائمًا تلبية هذه التوقعات، ومن غير الصحي أن يعتمد المستثمرون على هذا التحفيز المفاجئ. وتشير بعض الدلائل إلى أن السوق يتوقع أو يأمل في سلسلة من خفض أسعار الفائدة خلال عام 2026 ربما تصل إلى أربعة تخفيضات. وقد يصاب المستثمرون بخيبة أمل، ومن غير الحكمة وضع استراتيجيات الاستثمار استنادًا إلى هذا الافتراض.

ومن بين أسباب تقلب التوقعات عامل خارج عن سيطرة الاحتياطي الفيدرالي يتمثل في نقص البيانات. فقد أدى الإغلاق الحكومي المطول إلى غياب المؤشرات الاقتصادية الدقيقة لفترة طويلة. ولم يُصدر تقرير الوظائف لشهر أكتوبر على الإطلاق، فيما ستكون أرقام نوفمبر متاحة بعد اجتماع 9–10 ديسمبر، حيث ستكون أحدث الإحصاءات الرسمية للتوظيف متعلقة بالأرقام المسجلة في شهر سبتمبر. وبشكل عام، ووفقًا للبيانات المتاحة، يواجه سوق العمل في الولايات المتحدة الأمريكية صعوبات كبيرة. وفي الوقت نفسه، تتجاوز معدلات التضخم المستويات المستهدفة ولكن ليس بشكلٍ مفرط.

وقد يشهد العام المقبل تحديات جسيمة إذا لم تكن وتيرة تبني الذكاء الاصطناعي ومكاسب الإنتاجية كافية لتبرير الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وإذا أدى انتهاء التشديد الكمي إلى حدوث اندفاع مفرط في الرفع المالي وأسعار الأصول. ومن غير المعروف كذلك هوية الشخص الذي سيحل مكان جيروم باول في رئاسة المجلس الاحتياطي الفيدرالي عند انتهاء ولايته في مايو. فالرئيس الجديد للمجلس الذي يحرص على دعم توجهات الرئيس دونالد ترامب في خفض أسعار الفائدة ورفع أسعار الأصول قد يساهم في تعزيز الانتعاش الاقتصادي، أو يضاعف المخاطر بشكل مفرط. وقد أشار الرئيس ترامب إلى أنه سيعلن عن اسم الشخص المُعيّن مطلع عام 2026، ويُشاع أن المرشح المحتمل هو كيفين هاسيت، المستشار الاقتصادي للرئيس ترامب.

وتدعم هذه السياسات، على الأقل من الناحية الاسمية، إمكانات تحقيق النمو. لكن مخاطر التضخم ليست ضئيلة، كما أن الركود التضخمي وتراجع الأسواق تبقى احتمالات قائمة.

اقرأ المزيد

alsharq فن التعامل مع المخالفين

إن المخالفة تعتبر جزءا لا يتجزأ من طبيعة الكون والحياة. بل دليلٌ يدل على وجود الحق، ويفرق ويفصل... اقرأ المزيد

189

| 07 ديسمبر 2025

alsharq قراءة أولية لسيناريوهات الفائدة

في الأسابيع التي سبقت اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هذا الأسبوع، شهدت التوقعات تقلبات غير معتادة. فقد تأرجحت... اقرأ المزيد

114

| 07 ديسمبر 2025

alsharq الإسلام منهج إصلاح لا استبدال

يُتهم الإسلام زورًا وبهتانًا بأنه جاء ليهدم الدنيا ويبنيها من جديد، أو أنه جاء ليسبح بالبشرية عكس اتجاه... اقرأ المزيد

378

| 07 ديسمبر 2025

مساحة إعلانية